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1. Mineurs d'or : prix et croissance des flux de trésorerie disponibles

Commentaire du graphique

Ce graphique illustre la déconnexion croissante entre les cours des sociétés minières aurifères (en bleu) et leur capacité de génération de trésorerie (en blanc).
Depuis mai 2023, le free cash flow agrégé du Philadelphia Gold & Silver Index a été multiplié par 11, tandis que les cours n’ont progressé “que” de 2,5 fois.

Autrement dit, les minières produisent aujourd’hui beaucoup plus de cash qu’elles ne sont valorisées en bourse.

Analyse

Dans un environnement où l’or évolue durablement au-dessus des 2 300 $ l’once, les producteurs bénéficient d’un effet de levier considérable : leurs coûts de production sont relativement stables, alors que chaque dollar supplémentaire sur le métal se traduit presque intégralement en marge.

Pour un investisseur, cela signifie que les fondamentaux du secteur sont bien plus solides qu’ils ne l’étaient lors des précédents cycles haussiers.
Les minières affichent des bilans plus sains, des politiques de distribution plus disciplinées et une création de valeur rarement observée dans cette industrie.

En d’autres termes, le marché n’a pas encore intégré la transformation structurelle du secteur.

Les valorisations restent raisonnables au regard du cash généré, faisant des minières une exposition complémentaire intéressante pour diversifier un portefeuille réel-asset, tout en profitant d’un environnement de taux réels toujours bas et d’incertitudes géopolitiques persistantes.

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